7月15日，，，，，国家统计局宣布2019年二季度多项宏观经济数据。。 。。在重大严肃的海内形状势下，，，，，中国经济交出了怎样的答卷以及未来走势怎样，，，，，备受全球关注。。 。。为此，，，，，“pg电子模拟器头脑力”宏观经济预测课题组举行了相关点评。。 。。
2019年二季度数据显示经济虽仍面临下行压力，，，，，但有望逐步筑底。。 。。二季度GDP同比增添6.2%，，，，，较一季度6.4%再次回落，，，，，与我们预期一致。。 。。上半年GDP同比增添6.3%，，，，，经济仍在放缓，，，，，并且PPI已经跌落至通缩周围，，，，，提醒经济下行压力。。 。。主要原因是全球经济放缓和中美商业摩擦限制外需，，，，，并且海内房产投资受限，，，，，基建缺乏预期下投资平庸，，，，，消耗增添缺少可持续性使得经济内外承压。。 。。但6月经济数据向好，，，，，随着下半年财务政策发力解决地方债问题从而托底经济，，，，，钱币政策适度逆周期调理举行定向宽松，，，，，加上中美关系有望逐步缓和稳固市场预期，，，，，经济将逐步筑底。。 。。由此我们以为经济在可能会在四序度见底，，，，，并在年尾逐步回升。。 。。
图1：二季度GDP再次回落，，，，，同比增添6.2%
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数据泉源：Wind，，，，，北京大学经济政策研究所 |
一、GDP二次回落，，，，，PPI跌至通缩提醒经济下行压力
二季度GDP增速较一季度进一步放缓至6.2%，，，，，提醒经济可能仍处于下行通道。。 。。6月PPI增速跌至0点，，，，，较前值下降0.6个百分点，，，，，环比转负，，，，，已经处于通缩的边沿。。 。。主要由于受国际油价下跌和内外需走弱的因素影响，，，，，加上去年6月PPI基数较低（4.7%）。。 。。经济进入通缩状态之后在近期内较难反转。。 。。由此可见，，，，，经济仍有可能继续放缓。。 。。但二季度GDP环比增速从一季度的1.4%上升至1.6%，，，，，且6月份数据向好，，，，，凌驾预期，，，，，经济有望逐步筑底。。 。。
图2：PPI降至通缩提醒经济下行风险
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数据泉源：Wind，，，，，北京大学经济政策研究所 |
二、国际不确定性压制外需，，，，，内需增添可持续性待验证
从国际来看，，，，，受全球经济放缓和中美商业摩擦的影响，，，，，外需压力最先逐步展现。。 。。6月出口同比下降1.3%，，，，，较5月下降2.4个百分点，，，，，“抢出口”效应减淡。。 。。入口金额同比-7.3%，，，，，较前值略有回升但仍处于萎缩状态，，，，，反映出内需下行的风险。。 。。商业顺差虽扩大但增速放缓。。 。。
图3：出口增速回落，，，，，入口增速仍处低位 同比：%单位：亿美元 |
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数据泉源：Wind，，，，，北京大学经济政策研究所 |
对美商业情形受中美商业摩擦进一步恶化，，，，，对美收支口同比增速都较前值有所下滑，，，，，随着“抢出口”效应衰退，，，，，加征关税的影响将逐步展现，，，，，并且由于谈判的恒久性与重大性，，，，，影响在下半年还将继续持续。。 。。
图4：对美收支口增速进一步下降 同比：% |
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数据泉源：Wind，，，，，北京大学经济政策研究所 |
从海内来看，，，，，投资数据较为平庸。。 。。消耗虽亮眼但可持续性不强，，，，，内需仍然承压。。 。。第一，，，，，房地产调控政策仍然偏紧，，，，，房地产投资受限。。 。。6月房地产投资同比小幅回升但整体有限，，，，，地产销售同比下降2.3%，，，，，依然为负增添。。 。。第二，，，，，受地方债影响，，，，，基建投资不如预期。。 。。由于地方债存量较大，，，，，处于防风险的思量，，，，，中央严控地方举债，，，，，这在很洪流平上影响了基建投资的希望。。 。。另一方面，，，，，民间投资继续回升。。 。。1-6月民间投资累计同比增速5.7%，，，，，比1-5月份提高0.4个百分点。。 。。国有企业投资1-6月累计增速6.9%，，，，，较前值下降0.3个百分点。。 。。
图5：房地产投资增速平庸，，，，，基建投资缺乏预期 月度同比：% |
数据泉源：Wind，，，，，北京大学经济政策研究所 |
图6：民间投资继续回升 月度同比：% |
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数据泉源：Wind，，，，，北京大学经济政策研究所 |
6月工业增添值当月同比6.3%，，，，，较前值5.0%有较大增添，，，，，凌驾市场预期。。 。。一方面来自去年低基数的支持，，，，，另一方面也受采矿业等超预期增添的影响。。 。。社零增添亮眼但后续恐难持续。。 。。社会消耗品零售同比增速9.8%，，，，，前值为8.6%，，，，，主要受汽车零售拉动。。 。。7月1日“国六”标准实验，，，，，六月份“国五”汽车清库存大降价从而拉动销量提升，，，，，但这一影响不具有可持续性，，，，，对后续消耗的透支效应仍需关注。。 。。
图7：工业增添值超预期反弹，，，，，牢靠投资企稳回升 月度同比：% |
数据泉源：Wind，，，，，北京大学经济政策研究所 |
图8：汽车销售大幅上涨拉动消耗 单位：亿元 |
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数据泉源：Wind，，，，，北京大学经济政策研究所 |
三、经济逐步筑底，，，，，期待政策调理与中美关系持续缓和
整体来看，，，，，经济虽仍面临下行压力，，，，，但6月份数据向好显示经济正在逐步筑底。。 。。下半年期待政策发力对经济形成支持。。 。。首先，，，，，财务政策依然应当是拉动经济的主要手段，，，，，可以通过地方债，，，，，尤其是专项债的方式来实现财务政策的逆周期调理，，，，，并且对地方债投向的结构举行调解。。 。。现在天下地方政府专项债尚有1.2万亿额度，，，，，须要情形下仍可新增，，，，，因此基建投资仍有扩展空间。。 。。其次，，，，，钱币政策可以适外地举行逆周期调理，，，，，有针对性地提供流动性支持实现定向宽松。。 。。除此之外，，，，，未来中美关系有望持续缓和，，，，，从而进一步稳固市场情绪，，，，，指导预期向好。。 。。因此我们以为经济有望年底筑底。。 。。
