7月15日，，，， ，国家统计局宣布2019年二季度多项宏观经济数据。。在重大严肃的海内形状势下，，，， ，中国经济交出了怎样的答卷以及未来走势怎样，，，， ，备受全球关注。。为此，，，， ，“pg电子模拟器头脑力”宏观经济预测课题组举行了相关点评。。
2019年二季度数据显示经济虽仍面临下行压力，，，， ，但有望逐步筑底。。二季度GDP同比增添6.2%，，，， ，较一季度6.4%再次回落，，，， ，与我们预期一致。。上半年GDP同比增添6.3%，，，， ，经济仍在放缓，，，， ，并且PPI已经跌落至通缩周围，，，， ，提醒经济下行压力。。主要原因是全球经济放缓和中美商业摩擦限制外需，，，， ，并且海内房产投资受限，，，， ，基建缺乏预期下投资平庸，，，， ，消耗增添缺少可持续性使得经济内外承压。。但6月经济数据向好，，，， ，随着下半年财务政策发力解决地方债问题从而托底经济，，，， ，钱币政策适度逆周期调理举行定向宽松，，，， ，加上中美关系有望逐步缓和稳固市场预期，，，， ，经济将逐步筑底。。由此我们以为经济在可能会在四序度见底，，，， ，并在年尾逐步回升。。
图1：二季度GDP再次回落，，，， ，同比增添6.2%
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数据泉源：Wind，，，， ，北京大学经济政策研究所 |
一、GDP二次回落，，，， ，PPI跌至通缩提醒经济下行压力
二季度GDP增速较一季度进一步放缓至6.2%，，，， ，提醒经济可能仍处于下行通道。。6月PPI增速跌至0点，，，， ，较前值下降0.6个百分点，，，， ，环比转负，，，， ，已经处于通缩的边沿。。主要由于受国际油价下跌和内外需走弱的因素影响，，，， ，加上去年6月PPI基数较低（4.7%）。。经济进入通缩状态之后在近期内较难反转。。由此可见，，，， ，经济仍有可能继续放缓。。但二季度GDP环比增速从一季度的1.4%上升至1.6%，，，， ，且6月份数据向好，，，， ，凌驾预期，，，， ，经济有望逐步筑底。。
图2：PPI降至通缩提醒经济下行风险
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数据泉源：Wind，，，， ，北京大学经济政策研究所 |
二、国际不确定性压制外需，，，， ，内需增添可持续性待验证
从国际来看，，，， ，受全球经济放缓和中美商业摩擦的影响，，，， ，外需压力最先逐步展现。。6月出口同比下降1.3%，，，， ，较5月下降2.4个百分点，，，， ，“抢出口”效应减淡。。入口金额同比-7.3%，，，， ，较前值略有回升但仍处于萎缩状态，，，， ，反映出内需下行的风险。。商业顺差虽扩大但增速放缓。。
图3：出口增速回落，，，， ，入口增速仍处低位 同比：%单位：亿美元 |
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数据泉源：Wind，，，， ，北京大学经济政策研究所 |
对美商业情形受中美商业摩擦进一步恶化，，，， ，对美收支口同比增速都较前值有所下滑，，，， ，随着“抢出口”效应衰退，，，， ，加征关税的影响将逐步展现，，，， ，并且由于谈判的恒久性与重大性，，，， ，影响在下半年还将继续持续。。
图4：对美收支口增速进一步下降 同比：% |
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数据泉源：Wind，，，， ，北京大学经济政策研究所 |
从海内来看，，，， ，投资数据较为平庸。。消耗虽亮眼但可持续性不强，，，， ，内需仍然承压。。第一，，，， ，房地产调控政策仍然偏紧，，，， ，房地产投资受限。。6月房地产投资同比小幅回升但整体有限，，，， ，地产销售同比下降2.3%，，，， ，依然为负增添。。第二，，，， ，受地方债影响，，，， ，基建投资不如预期。。由于地方债存量较大，，，， ，处于防风险的思量，，，， ，中央严控地方举债，，，， ，这在很洪流平上影响了基建投资的希望。。另一方面，，，， ，民间投资继续回升。。1-6月民间投资累计同比增速5.7%，，，， ，比1-5月份提高0.4个百分点。。国有企业投资1-6月累计增速6.9%，，，， ，较前值下降0.3个百分点。。
图5：房地产投资增速平庸，，，， ，基建投资缺乏预期 月度同比：% |
数据泉源：Wind，，，， ，北京大学经济政策研究所 |
图6：民间投资继续回升 月度同比：% |
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数据泉源：Wind，，，， ，北京大学经济政策研究所 |
6月工业增添值当月同比6.3%，，，， ，较前值5.0%有较大增添，，，， ，凌驾市场预期。。一方面来自去年低基数的支持，，，， ，另一方面也受采矿业等超预期增添的影响。。社零增添亮眼但后续恐难持续。。社会消耗品零售同比增速9.8%，，，， ，前值为8.6%，，，， ，主要受汽车零售拉动。。7月1日“国六”标准实验，，，， ，六月份“国五”汽车清库存大降价从而拉动销量提升，，，， ，但这一影响不具有可持续性，，，， ，对后续消耗的透支效应仍需关注。。
图7：工业增添值超预期反弹，，，， ，牢靠投资企稳回升 月度同比：% |
数据泉源：Wind，，，， ，北京大学经济政策研究所 |
图8：汽车销售大幅上涨拉动消耗 单位：亿元 |
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数据泉源：Wind，，，， ，北京大学经济政策研究所 |
三、经济逐步筑底，，，， ，期待政策调理与中美关系持续缓和
整体来看，，，， ，经济虽仍面临下行压力，，，， ，但6月份数据向好显示经济正在逐步筑底。。下半年期待政策发力对经济形成支持。。首先，，，， ，财务政策依然应当是拉动经济的主要手段，，，， ，可以通过地方债，，，， ，尤其是专项债的方式来实现财务政策的逆周期调理，，，， ，并且对地方债投向的结构举行调解。。现在天下地方政府专项债尚有1.2万亿额度，，，， ，须要情形下仍可新增，，，， ，因此基建投资仍有扩展空间。。其次，，，， ，钱币政策可以适外地举行逆周期调理，，，， ，有针对性地提供流动性支持实现定向宽松。。除此之外，，，， ，未来中美关系有望持续缓和，，，， ，从而进一步稳固市场情绪，，，， ，指导预期向好。。因此我们以为经济有望年底筑底。。
